可转换债券套利的6点经验

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中国的可转换债券是全球最好的债券,下有收益保底,正股的上涨也基本都能在转债上得到体现,是一种成本非常低的看涨期权。今年我大概实现了70%的收益,主要就是靠民生转债和平安转债。中行转债和工行转债也买过一些。

最近一个多月,金融股持续大涨,我收益也不错。由于可转换债券当天买入当天就可以卖出,另外如果可转债相对于正股折价,则可以在收盘前买入可转债并进行换股申请,第二天早上再抛出正股进行套利,因此最近一个多月,进行了较多的可转债套利操作。总体来说比较成功。除了中石化转债转股套利曾经以10万左右的资金亏损大概100多元外,其他的操作基本上都成功了。中行转债前期经常在收盘前有2%左右的折价,至少三次转股套利,都在第二天实现了1%以上的收益。平安转债搞过一次转股套利,也有1.5%左右的收益。民生转债虽然没有进行过转股套利,不过T+0操作频繁,除了有三笔亏过累计大概500元以外,其他居然都成功了。算下来这一个多月,由于运气好,可转债套利贡献了A股账户年初资金的大概3个百分点的收益。苍蝇也是肉啊。

以下是我对这些套利交易经验的总结,一般人我不告诉他,希望不要误导投资人:

1、如果盘中突然出现和成交价和买一、卖一价格差距较大的大笔新单,可以赶紧作相反的交易。有时候一分钟时间,成交价就能重新回到原来的价格,瞬间就能套利成功。打个比方,如果现在民生转债是130元的成交价,卖一是130.05,卖一是129.95,这时突然有一笔大单以130.5买进2万张,即2000手,并且还没有完全成交,这样买一就是130.5,而买二是129.95,这时候就马上出手卖出一部分。一般情况下价格很快就回到130左右,这时候再买回。

2、有时候转债成交僵持时,行情软件的五档挂单上,如果这些挂单差价比较大,可在第五档左右的价位挂单埋伏。转债经常有大单买入和卖出,为了迅速成交而宁可接受更高的成本或更低的卖价,比较容易捡到便宜货,或卖在高价。

3、如果转债在一个较短的时间内,出现和正股相反的走势,可以按正股的价格走向进行交易。比如民生转债假设成交价是132,民生银行的成交价格是11。且不论这两个价格哪个有溢价,但既然形成了这个价格之比,就说明市场暂时认可这个价格,并且没有用交易来改变价格之比。如果突然出现民生转债的价格持续上升0.5个百分点甚至更多,而民生银行却出现了持续的价格下跌,则卖出民生转债,等民生银行价格出现上涨的拐点后再买回。
12月29日,本来前三笔交易挺顺利,但第四笔交易将前三笔交易的成果大半化为乌有。做这种交易很容易迷信,也很容易患得患失。结果在下午2点以后,出现了明显的民生转债上涨而民生银行下跌的走势。一开始我还后悔第四笔交易卖早了,结果民生转债与开始下跌。要知道,上周五收盘,民生转债还有0.5%的折价,当时民生转债已经有3%个百分点左右的溢价了。于是在135左右的价格卖出3000张,在收盘前,民生银行价格上涨而转债已经回落,于是在134.1略高的位置全部买回。

4、转债收盘前买入并转股的套利操作,由于做这种操作的人很多,所以一般接近收盘价格会明显上涨,而第二天正股开盘价一般都会把折价基本抹平,因为大家都在抛售。因此收盘买入转债要提前两三分钟,而第二天正股的卖出也不要着急。上周有一次收盘前大概一分钟想买入中行转债,因为当时有1个百分点以上的折价,但出价太保守,一路涨了上去,干脆不买了,错过了1个百分点的收益。

5、转债的转股申请可以早一些,反正没有那么多债券,也不会有效,券商不会罚款。免得在最后一分钟买进了转债,但手忙脚乱在收盘前没有进行成功的转股委托而错失当天的转股机会。

6、如果转债折价,但正股当天涨停,由于第二天正股高开的概率较大,因此可在收盘前买进转债。可惜这条经验我从未受益,等我总结出这条经验,似乎再也没有出现过机会。

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