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内容简介  · · · · · ·

作者简介  · · · · · ·

丹尼尔?皮考特(Daniel Pecaut)
资历超过30年的专业投资人与财经评论员,作品散见于《纽约时报》、《钱杂志》(Money)、《格兰特利率观察家杂志》(Grant’s Interest Rate Observer)、《杰出投资者文摘》(Outstanding Investor Digest)和《奥马哈世界先驱报》(Omaha World-Herald)。现任Pecaut&Company投资公司CEO。
柯瑞?温伦(Corey Wrenn)
曾于波克夏海瑟威公司担任长达9年的内部稽核人员,现任Pecaut&Company投资公司副总裁、财务主管与首席文化官(CCO)。



 

目录  · · · · · ·

▌专文导读│雷浩斯
波克夏大学,教会我们这个世代投资人最重要的事!
▌写在课堂开始之前
这是一份最棒的投资礼物
1986年
●巴菲特的个人绩效/●波克夏的年度股东大会/●关键交易案:大都会美国广播公司/●投资心法:价值型投资、内在价值、经济预测与交易策略、股市的进场时机/●市场分析:通货膨胀的预言
1987年
●与导师见面的巡回/●投资心法:面对缺乏机会的市场、最小化市场风险/●产业观察:保险业的派对结束/●评论:小心「虚假的精确值」、内线交易、理想公司的定义/●人生习题:了解自我极限
1988年
●关键交易案:所罗门兄弟公司/●投资心法:通膨避险的反思、基本的通膨避险、不要预测市场周期/●市场分析:通膨与印钞票、关于贸易逆差/●产业观察:该投资替代产业吗?/●评论:程序交易套利、美国经济的回复力/●人生习题:提升交友质量的方法
1989年
●投资心法:公司内在价值的估算法/●市场分析:贸易逆差是经济大麻烦/●产业观察:保险业还会更糟、品牌价值/●评论:垃圾债券的代罪羔羊、荒谬的奢华、历史不等于未来
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1990年
●波克夏之外的选修课/●投资心法:购买优良企业/●评论:商学院不会教你的事
1991年
●关键交易案:没错,就是可口可乐!/●投资心法:长期持股的筛选标准、买股票要像买食物、选股思维/●市场分析:愚蠢政策将导致危机发生/●产业观察:明显疲弱的媒体、保险业的危机是最好的机会/●评论:巴菲特的一天、猩猩与「效率市场假说」/●人生习题:给MBA毕业生的忠告
1992年
●关键交易案:买下健力氏/●投资心法:分析「透视盈余」、何时才是进场时机、所有投资都是价值投资/●市场分析:企业ROE的长期趋势、市场价格并不便宜/●公司治理:CEO与董事长的权责、我们只是轻轻掌舵/●评论:高阶经理人的薪酬、拯救所罗门兄弟公司、现代投资组合理论
1993年
●投资心法:「定价错误」的赌局、正确的观念/●市场分析:衍生性商品的警讯、再保险的机会、通膨将卷土重来/●产业观察:杂牌和品牌/●公司治理:海外市场收益、要分割股票吗、/●评论:世界改变的速度
1994年
●投资心法:如何评估管理者的绩效、会发生什么事与何时发生、买下整间公司、威斯科金融的估价、获得信息的快捷方式、保持对市场的戒心/●市场分析:无知与借来的钱/●产业观察:保险业低估了超级灾难、「再保险」的机会/●评论:蒙格与「站不住脚号」、巴菲特的日常工作、葛林斯潘、现代投资组合理论、关于缴税这件事
1995年
●关键交易案:收购Helzberg钻石公司/●投资心法:关于「预测」这件事、波克夏的内在价值、股票并不在乎你、公司要像城堡、从会计帐看公司/●市场分析:疯狂的衍生性商品、关于美国国债/●产业观察:报纸与电梯、世界金融展望/●公司治理:所罗门兄弟的麻烦、保持简单/●评论:没有价值的「经济附加价值」/●人生习题:关于「学习」这件事
1996年
●年度事件:波克夏发行B股/●关键交易案:收购盖可保险/●投资心法:如何评估波克夏的价值、回购股票的意义、保险浮存金的意义、信息的取得与运用、无法超越的「心智占有率」、何谓「完美企业」/●产业观察:企业缩编的影响/●公司治理:如果巴菲特被车撞、我们都爱专注、管理层的奖励方法/●评论:来自微软的朋友、「多元化投资」等于废话、波仙珠宝
1997年
●关键交易案:入主麦当劳、收购飞安国际公司/●投资心法:商业风险、市场风险、波克夏的筛选机制/●市场分析:蔓延中的「非理性繁荣」、股东权益报酬率/●产业观察:保险业的巨大商机/●公司治理:盖可公司、经理人的薪酬/●评论:英特尔与科技股、卵巢乐透、小波克夏/●人生习题:如何有效地学习
1998年
●关键交易案:通用再保险/●投资心法:全股票交易、股债比例、浮存金的变化、递延税项的变化、股东权益的调整、估值的调整、巴菲特卖股票、巴菲特卖债券、现金才是王道/●评论:缺乏镁光灯的交易、史上最大交易规模、波克夏对保险业的影响、巴菲特的人脉红利
1999年
●关键交易案:收购私人飞行公司NetJets/●投资心法:在能力范围内做投资/●市场分析:满手现金并非坏事、对未来投报率的看法/●产业观察:通用再保险、盖可公司、零售业和网络、科技难以预测、企业的护城河、对投资电信业的看法、超级巨灾保险、一如既往的可口可乐/●评论:有钱人的生活、会计原则的滥用、波克夏与标普500指数
2000年
●投资心法:网络降低企业毛利的效应、比绩效更重要的事/●市场分析:股市投报率的预期、有效的理性/●产业观察:通用再保险、心智占有率、如同恐吓连锁信的科技股/●评论:违反常理的企业薪酬制度、美国诉微软案
2001年
●投资心法:浮存金的秘密、损失机会成本是最大的错误、理想公司的成本结构/●市场分析:降低股票获利预期、地震带上的退休基金/●产业观察:加州公共事业危机、网络是一场大骗局、品牌与零售商、航空业最大的挑战/●公司治理:波克夏的优势/●评论:如同乐透彩的「产品责任裁决」、糖业的产品责任、令人厌恶的投机现象、《水牛城新闻报》罢工事件/●人生习题:理财的起步要趁早、一生最棒的投资
2002年
●关键交易案:收购水果牌服饰/●投资心法:等待全垒打的机会、不随波逐流的勇气/●市场分析:降低投报预期、指数型基金和本益比/●产业观察:恐怖主义和保险、合理的风险代价/●公司治理:浮存金的高成长、零利息的核保获利、浮存金与油井、盖可公司/●评论:石绵诉讼案的灾难、九一一事件、市场上的诈欺事件、EBIDTA的谬论、肮脏的衍生性商品、企业滥发股票选择权、关于「创造性会计」/●人生习题:最珍贵的资产、朋友与伙伴、懂得问「为什么」
2003年
●关键交易案:克莱顿公寓与麦可莱恩/●投资心法:听取建设性批判的能力、机会成本与替代性回报、何时是完美时机/●市场分析:通膨与投报率/●产业观察:私人航空业的展望、保险业的风险、牵一发动全身的风险、能源产业的大好机会/●公司治理:出色的第一季、收购国家赔偿是最棒的彩蛋/●评论:以「选择权」作为薪酬的会计方式、会计蟑螂不只一只、GDP的质量、公平的社会体制、不公平的税收、对衍生性商品的警告、同卵双胞胎的命运/●人生习题:学习会计、成功的生活
2004年
●投资心法:「自己」是最可怕的敌人、思考预料之外的事、面对海啸的准备/●市场分析:对抗通膨之道、一触即发的市场、彼得堡悖论与公司估值、再次警告──衍生性商品/●公司治理:良好的薪酬、不好的薪酬、数学与公司经营、最显而易见的经营之道/●评论:谁才是「公正客观」的董事、那些行为不良的家伙们、价值百亿的疏忽/●人生习题:投资者的人格特质、别低估生活习惯
2005年
●不要问的主题/●投资心法:价格的力量、该用黄金避险吗、思考关联性风险、与众人背道而驰/●市场分析:一触即发的金融市场、软着陆或硬着陆、过度消费与美元下跌、看好亚洲表现/●公司治理:现代企业的压迫体制、通用汽车的成本包袱/●评论:不动产泡沫、核武恐怖主义、教育改革、轻松贷款与高房价、房利美、房地美与衍生性商品、管理者与布局的重要性、如何处理国家未来的赤字、十年投报率预估、美国会更富裕
2006年
●关键交易案:收购ISCAR/●投资心法:减少现金部位、掌握自己能力范围、机会成本的思考/●市场分析:再次警告──衍生性商品、弱势美元硬着陆的必然、美元走弱对通膨的影响/●产业观察:替代能源──乙醇、移动式住宅的思考、随意放贷后的投机泡沫、可口可乐的高成本回报、飓风与保险的风险推算、媒体不再诱人了/●公司治理:挖掘或训练人才、理想的企业管理/●评论:投资的原罪──嫉妒、投机市场上的南瓜、人类的最终挑战、波克夏股东的态度/●接班者计划:个人化组织性遗产
2007年
●投资心法:大脑加上谨慎、美元下滑的对策、收购公司的原理、如何计算投资风险/●市场分析:衍生性商品与混乱的交易、看不见的风险──电子游牧民族、信用紧缩的危机、保守看后市──增加股票部位、美国企业的美好时光、私募股权的泡沫/●产业观察:报业的长线黯淡/●公司治理:亮眼的第一季、错误的CEO与薪酬、建立无与伦比的董事会/●评论:对次贷危机的批判、赌博的代价──无知税、不明智的替代能源──乙醇、分送300亿的财富/●接班者计划:七百件申请书/●人生习题:成为学习机器、更多来自查理的智慧
2008年
●年度事件:进入市政债券保险市场/●关键交易案:加码赛诺菲药厂/●投资心法:避免盲目投资、集中投资的重要性、别将风险外包、独钟品牌食品企业/●市场分析:转进非美元货币、CDS市场的风险、低靡的储蓄率/●产业观察:银行家比银行更重要/●公司治理:求才偷吃步、信誉与道德伦理、保持简单、建立「滤渣」系统/●评论:未来不错,但没有惊喜、进退失序的市政债券、原油产量与替代能源、最新批判──乙醇、投银的愚行──贝尔斯登事件、糟透的OFHEO、贪婪企业的会计词汇──GURF、「公允价值会计」的大麻烦、2008北京奥运、人类最大的威胁──核扩散、资本利得税或股息税、CEO接受薪酬的道德义务/●接班者计划:名单确定/●人生习题:维持健康的关键、公开演说的好处、找到未被激发的潜力、阅读/●企业最棒的归宿──波克夏
2009年
●负收益的国库券/●年度事件:波克夏被穆迪降评/●关键交易案:比亚迪、加码瑞士再保险/●投资心法:巴菲特的特殊交易、华伦经济学的两堂课、衍生性商品的「价值投资」、市场陷入混乱时的机会成本/●市场分析:次贷危机的帮凶、房市复苏的黎明、通膨的必然性、股票回购与盲从/●产业观察:一本万利的全国电力网、长日将尽的报业、零售制造与商用不动产的复苏期、公共事业的投资/●公司治理:不景气的波及、我自己也没有多了不起、如果阿吉特离开波克夏、波克夏的布局分析、盖可的不景气红利、去中心化的营运机制、渐入佳境的通用再保险、高市占低风险的保险护城河/●评论:脱口而出的明牌──富国银行、一鸟在手胜过两鸟在林、只会衍生「问题」的金融商品、难以复制的「波克夏模式」、中国的经济政策、资本主义与世界展望/●人生习题:金融知识与赚钱机会
2010年
●年度事件:高盛欺诈门/●投资心法:资本密集企业──MEC、BNSF铁路、债券与股票的交易思维、保险的风险操作、股票债券或现金、恐惧与机会/●市场分析:希腊国债危机与美元、更高的通膨与赤字/●产业观察:比亚迪的出色纪录、公共事业的正当回报、能源与投资机会/●公司治理:迎来春燕、价值超乎想象的阿吉特、NetJets的错误经验、薪酬与政策、「降低竞争」无法让你更轻松/●评论:金融规范的必要性、对衍生性商品的建言、人类文明的挑战、欢迎效法的避税方式、投机的潘多拉盒子打开了、市政债券的风险思考、当大家都这么做时,你该怎么做、保存真相的方式、货币宽松政策与零利息、蒙格能保持乐观的原因/●接班者计划:随时都能启动/●人生习题:金钱观念的学习、保持对商业的兴趣、重复可行之事
2011年
●年度事件:索科尔离开波克夏/●关键交易案:路博润/●投资心法:因应通膨的投资之道、投资的三大类型、降低预期是最好的防御、宽阔的集团护城河、库房里的现金/●市场分析:通膨与货币贬值/●产业观察:降低杠杆后的银行业、经济循环与周期性产业、比亚迪失灵了、不同凡响的好市多/●公司治理:读懂数字隐藏的意涵、展现让人信赖的态度/●评论:企业集团的定义、金融体制内的邪恶余烬、太大不能倒吗/●接班者计划:董事长与CEO/●人生习题:如何保持乐观、希望墓碑上出现的文字、学习的金律
2012年
●年度事件:欧债危机、你的感觉如何/●关键交易案:买下更多报纸/●投资心法:股价与内在价值、如何面对系统性风险、向错误学习、记住哪些事可能会出错、进场的壁垒/●市场分析:美国与欧洲的银行处境/●产业观察:公共事业的预期回报、运输业的经济效应/●公司治理:波克夏的首席风险长、基于人脉的特殊交易、火力全开的盖可与通用再保险、高达700亿的渐融冰块、波克夏的经营之道、波克夏的投资经理人/●评论:愚蠢的能源自给、商学院的公式、巴菲特的税负原则、业务缩水的迷思、不发股息、民主化与金权政治、税金与寄生虫、美国经济的长期展望、波克夏的未来
2013年
●关键交易案:ISCAR的最后一块拼图、亨氏食品、押宝太阳能/●市场分析:美元的全球地位、企业获利占GDP的比例、该再多印一点钞票吗、低利率与资产价格的关系/●产业观察:盖可是最纯的黄金、汽车保险的初阶课、波克夏的再保险堡垒、「再保险」的初阶课、BNSF铁路、报社收益低标──税前1亿、美国的银行体系/●公司治理:长得更大的波克夏、裸泳的人与波克夏/●评论:葛洛斯的「新常态」理论、神奇药水与锅碗瓢盆、美国竞争力最大的威胁、老派投资者的浪漫、「生对时代」也是一大优势/●接班者计划:延续「波克夏文化」/●人生习题:工作习惯与决策质量
2014年
●你可能误会巴菲特的五件事/●波克夏「资本配置机」的运作方式
2015年
●关键交易案:收购Van Tuyl──跨足汽车经销/●投资心法:资本配置是一切财富的基础、用两大指标挑选目标、600亿美元的筹码、利率与股市的应变剧本/●产业观察:逆势成长的BNSF铁路、克莱顿公寓的辩护、可口可乐的品牌耐力、铁路运输、再生能源/●公司治理:波克夏保险帝国的三个幸运、难以撼动的企业文化/●评论:效率之于资本主义、IBM──雪茄屁股的虚与实、无关痛痒的宏观预测
▌附录I:很久以前……有一种叫「资本配置」的方法
▌附录II:波克夏声望的惊人成长
▌附录III:波克夏商城的启发
▌附录IV:波克夏的现金/债券/股票比


短评  · · · · · ·  
一、对巴菲特芒格股东大会长达三十年的跟踪、记录和分析,非常有价值的资料
二、关于巴菲特投资理念的书,内容及翻译都非常的棒,并且将历年伯克希尔年会上,巴菲特和和芒格的发言内容作了提炼,里面关于行业视角、投资心法的归纳非常棒,强烈推荐!
三、30年伯克希尔股东大会纪要,真不容易! 有些内容已经熟悉,但是常读常新;巴菲特和CEO的资本配置能力深受启发;巴菲特对金融特别是保险业的研究理解是一项突出的竞争力,需要加强。
四、记录了从1986年至2015年伯克希尔年会的精华,展示了巴菲特是如何一步步的将面临倒闭的纺织厂打造成资产配置永动机的商业集团,对理解背后的投资逻辑很有帮助。
五、478页台湾书不统计字数,感觉抵普通2本的阅读量。。。健康习惯的建议+ 财富价值投资的理念 + !!脱口秀般的风趣话!! => 前后30年跨度难免有视野局限 + 说给股东们想听的信息难免有些假话 + 作者是巴菲特迷弟难免有过渡解读
六、如果伯克希尔只依赖投资组合,那么他们便需要像巴菲特和芒格那样的天才来审视每一笔投资。借助拥有优秀的子公司,伯克希尔对于巴菲特和芒格的需求度就可以减少,这些优秀的公司都可以在不需他们插手的情况下良好的运作,他们刻意让伯克希尔能在没有他们的时候可以继续维持良好的获利。 芒格表示,记载一个人在过去数年间行为模式的档案,往往比个人访谈,更具有预测能力。巴菲特也补充道,这也是为什么他们不会雇佣刚毕业的MBA学生,因为这些学生没有任何工作经历可供参考。 伯克希尔用2.65亿美金买下健力士(Guinness)。芒格指出,某种程度上,酒精饮料就像是一种地位象征。而健力士的产品拥有一种独特且卓越的特质——价格越高,感知价值越高。巴菲特也补充道,这就类似于,有些人将价格等同于投资银行所提供的服务或商学院的价值。

 

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