债券市场的供求关系

在金融中,债券是发行人对持有人的债务工具,在这种情况下,发行人欠持有人债务和利息(息票)或在以后的日期(到期日)偿还本金。
换句话说,债券是一种形式的贷款,其中有两个实体在行动:作为债券持有人的债权人和作为债务人的债券发行人。发行人使用它们来筹集外部资金以资助长期投资,或者在政府债券的情况下,以筹集经常性支出。
债券通常由各级政府和企业发行,通常没有抵押品担保。它们比贷款交易更频繁,此外,它们可以由散户投资者持有,而贷款则不能。而且,通常,它们以相对较小的面额约$ 1,000至$ 10,000出售。
债券市场是一个金融市场,其主要目标是为公共和私人支出提供长期资金,使参与者能够在一级市场上发行新债券,或在二级市场上买卖证券。
政府债券是债券市场的重要组成部分,实际上,政府债券通常用于比较其他债券并衡量信用风险,因为考虑到德国或美国等低风险国家的政府债券收益率无风险违约率。

供求和市场均衡
要深入了解债券的价格是如何确定的,重要的是要了解债券市场上的供求关系。
需求曲线
为了使我们的分析更容易理解,让我们考虑对期限为一年的债券的需求,该债券不付息票,但在到期时向所有者支付10,000美元的面值。在这种情况下,假设持有时间为一年,则该债券的回报率等于以到期收益率衡量的利率,该利率可从以下公式得出:
i(到期收益)= F(面值)-P(初始购买价)/ P
假设该债券的售价为9,750美元,则预期收益(利率)为2.5%。在此利率水平下,我们可以假设需求总量为1000亿美元(A点)。然后,以9,000美元的价格计算,由于预期收益较高(11.1%),因此假设所需数量为2000亿美元(B点)。
然后,如您在下图中所看到的,我们按照前面显示的假设绘制了需求曲线,这表明价格越低,预期回报就越高(其他所有条件都相同),因此需求量就会更高。
供应曲线
当其他经济变量保持不变时,供应曲线显示了供应量与债券价格之间的关系,它描述了供应商的行为,在这种情况下,供应商的行为是发行债券以为其债券融资的借款人(公司和政府)活动。
此示例的供给曲线基于相同的假设,即除了债券价格和利率以外的每个变量都保持恒定,因此,当价格上涨时,预期收益(利率)下降,这使得借入成本降低通过发行债券,因此供应增加。
市场均衡
在经济学中,市场均衡是指供给曲线和需求曲线相遇的情况,即个人愿意购买(需求)的数量等于个人愿意出售(供给)的数量的价格。
在我们的示例中,市场均衡是需求的债券数量等于供应的债券数量,即需求和供应满足的点E。
实际上,例如,在A点,供应过剩,因为在该利率下,借款人由于价格便宜而更有可能发行更多债券,他们必须向贷方支付低利息,另一方面,贷方认为他们可以在其他地方获得更好的回报,因此他们将需要更少的债券。这意味着价格将下降,走向市场均衡,供应商倾向于发行更少的债券,而放贷者愿意购买更多的债券,因为它们可以获得比以前更有趣的回报,从而达到市场均衡。
另一方面,在C点,由于回报非常高,需求相对于供应而言过剩,价格将上涨,导致供应增加,需求趋紧,趋向市场均衡。
这种机制可能会花费一些时间,但重要的是要了解它的工作原理,因为在债券市场以及整个市场中,因为长期而言价格趋于走向市场均衡。

债券的市场均衡

均衡利率的变化如何影响价格
在下一节中,我们将使用之前介绍的债券的供求框架来分析为什么均衡利率会发生变化。
均衡利率的变化是由需求(或供给)曲线的变化引起的,这可能是由利率和债券价格以外的其他因素引起的。需求(或供应)曲线仅在债券的每个给定价格(或利率)下需求(或供应)数量变化时才会移动,因此,相对于导致沿着需求(或价格)移动的机制而言,这是一种不同的机制。供给)曲线,通常是由于债券价格的变化而发生的,因此导致需求(或供给)的数量沿着同一条曲线从一个点移动到另一个点。
需求变化
为了理解是什么使债券需求发生变化,有必要研究一下证券理论,该理论告诉我们人们希望在其证券中持有多少资产,并且它表明它受到四个主要因素的影响:
财富:如果经济中的财富增加(例如由于经济增长),则按每个价格或利率计算的债券需求量将增加。这意味着,当商业周期扩大并因此收入和财富增长时,债券的需求曲线向右移动。另一方面,在经济衰退时期,由于财富和收入较低,债券需求也下降,需求曲线向左移动。
需求曲线移动
预期收益可能会导致需求曲线发生变化,因为在谈论长期债券时,如果市场期望较低的利率并因此预期较高的未来收益,需求将不可避免地增加,因此需求曲线将向右移动。相反,如果人们期望更高的利率并因此未来的回报较低,则需求将下降,需求曲线将向左移动。对于预期收益,考虑股票等另类资产的预期收益对债券需求的影响也很重要。实际上,由于对债券的需求减少,替代资产的预期收益的增加使需求曲线向左移动。最后,预期的通货膨胀是可使债券需求发生变化的另一个因素,实际上,如果预期的通货膨胀率增加,债券的收益率必然会降低,从而导致
风险通常会使债券的吸引力下降,因此,如果风险水平增加,债券的需求将趋于下降,从而使需求曲线向左移动,而其他另类资产的风险增加会使债券更具吸引力,因此债券需求上升,需求曲线向右移动;
流动性通常是使资产更具吸引力的属性,因此,如果债券的流动性增加,需求也会随之增加,需求曲线将向右移动。同时,就像其他风险和预期收益一样,其他资产的流动性也会影响对债券的需求,实际上,如果其他资产的流动性更高,对债券的需求就会下降,需求曲线将转向左边。
供应变化
与需求一样,债券的供给曲线也可能发生变化,这是以下因素变化的结果:
预期获利能力,与公司对投资机会的期望有关,实际上,当获利的厂房和设备投资的机会很多时(通常发生在商业周期扩大时),公司更愿意借钱来为其融资项目。因此,债券的供应增加,供应曲线向右移动。另一方面,当经济前景不佳且企业找不到良好的机会时,债券的供应量下降,供应曲线向左移动。
供应曲线偏移
 
供应方面的预期通货膨胀与需求相反。实际上,鉴于通货膨胀率上升,实际借贷成本下降,从而使借贷成本降低。因此,可以说预期通货膨胀的增加导致债券的供给增加,因此债券的供给曲线向右移动。
政府预算赤字,政府的活动对债券的供应有重大影响,主要是因为当政府决定支出超过其收入的支出时,因此要扩大其预算赤字,就必须增加债券的供应才能融资这种过度的支出使供给曲线向右移动。另一方面,由盈余高于总支出的政府盈余导致债券供应减少,因此供应曲线向左移动。

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