为什么在政府刺激,经济萧条下股市持续上涨?

2020年4月的失业率达到14.7%,是自大萧条以来的最高水平。鉴于如此惊人的失业数字,看到每个主要市场指数都比3月23日的低点高出约30%可能令人感到困惑:

但是,如果您查看市场历史记录,此结果实际上很常见。实际上,在失业率达到历史新高之后,美国股票的表现往往要好于失业率达到历史新低之后的股票。对于这种市场反应有一个合乎逻辑的解释。
自1948年以来(在y ê AR BLS官方数据开始)已经有八个实例失业率见顶7%和八个实例它触底低于5%以上(不包括我国当前的危机)。我在下表中突出显示了这些峰值(红色)和谷底(蓝色):

现在,如果将失业高峰与标准普尔500指数的表现作图,我们将看到,除了两个高峰外,所有这些高峰都发生在大型牛市之前:

现在,将其与下面的图表进行比较,在该图表中,我将标普500指数与失业率的纪录低点相对比:

如您所见,失业率的许多低点与此后不久的市场下跌同时发生。我们可以通过比较失业率创纪录的高位与失业率的纪录低位后的60个月(五年)的市场表现来说明这一点。确切地说,在失业率触底的五年中,标准普尔500指数平均上涨了25.3%:

但是,与失业率达到峰值后的五年中标准普尔500指数平均涨幅72%相形见pale :

除非您从商业周期的角度来观察它,否则这似乎是违反直觉的结果,在该周期中,通常高增长(低失业)之后是低增长(高失业),反之亦然。
为什么会这样呢?因为通常来说,股市是经济的领先指标,而失业率是滞后指标。这意味着,一旦经济状况从可怕的恶化到稍微不那么可怕的时候,股市就会飙升。我们只是在2020年5月18日星期一看到了这样的一个例子,当时基于生物技术初创公司Moderna的Covid-19疫苗开发,主要股票指数(标准普尔500,道琼斯指数等)上涨了3%以上。昨天又一次,当纽约证券交易所的交易大厅重新开放并且股票飙升时(道琼斯指数为2.8%,标普500指数为1.8%,纳斯达克指数为0.7%)。股市上涨是因为它预期未来会更好。
没有企业主会根据疫苗谣言去雇用10名工人,但是投资者肯定会根据这些信息进行交易。
这与劳动力市场大不相同,劳动力市场在经济低迷时期恢复业务的速度要慢得多。

没有企业主会根据疫苗谣言去雇用10名工人,但是投资者肯定会根据这些信息进行交易。
这种二分法解释了为什么失业率是实体经济的滞后指标。因为到失业率上升时,经济已经陷入严重困境,而到失业率下降时,经济复苏就已经开始了。
那么,鉴于失业率仍在增加,为什么股市会上涨呢?这是否意味着已经在进行恢复?
不完全是。
涨势的大部分可以归因于一个板块-科技股。如果我们比较纳斯达克综合指数(其中包含3,300家技术和互联网领域公司的股票)与自2月19日峰值以来的标准普尔500指数的表现,我们可以看到纳斯达克的表现要比其他市场好得多:

虽然标准普尔500指数仍较最高峰下跌了12%,但纳斯达克离创下历史新高还不到5%。
而且,如果我们进行更深入的研究,我们可以看到,这种集会给某些技术公司带来的好处比其他公司多得多。例如,考虑一下自3月23日触底以来,少数精选域名在整体市场中的表现如何:

在企业进入在线并完全数字化的艰难时期,电子商务和金融科技公司(如Shopify和Square)是最大的赢家。Shopify 与今年 2018年全年相比,今年2月和3月加入了更多的商家,自3月初以来,电子商务销售额增长了25%。
这是我们看到失业数字和股市之间如此脱节的主要原因之一。股市反映了投资者认为未来利润的位置–这是一个内在的前瞻性指标,其中公司的价值作为所有预期现金流的现值来衡量。而且,如果投资者认为在网上开展业务的公司中会发现更多的这些未来利润,那么他们的投资额将相应地流动。
预计随着现场庇护订单的解除,这些工作中的许多工作将在未来几个月内恢复。如果这些失业只是暂时的,那可以解释为什么股票市场对他们的反应也没有那么强烈。
但是,在线交易数量的增加并不等同于为这些交易提供服务的人员数量的相应增加。
例如,如果Square看到他们的销售额翻了一番,您是否认为他们需要将员工人数翻一番?可能不是。
事实证明,当前的就业市场与以往不同。在这场危机中失去的大部分工作是政府强制性关闭的结果。可以预期的是,随着临时庇护所订单的增加,这些工作中的许多工作将在未来几个月内恢复。如果这些失业只是暂时的,那可以解释为什么股票市场对他们的反应也没有那么强烈。
劳工统计局在其最新的4月份失业数据中指出,在2,010万失业美国工人中,有1,810万被归类为临时裁员,而永久性失业人数则从544,000增加到200万。
投资者可能会乐观地认为,由于城市制定了如何取消就地安置政策和重新营业的大门,目前许多失业并没有永久丧失,而是暂时搁置并可以挽救。美联储和国会通过了价值约2.4万亿美元的各种刺激措施,政府为支持经济采取的行动水平也提振了市场。
我们是否正在看V型,U型或W型市场复苏?
随着公司第二季度的结束以及更多企业的重新开放,第二季度的财务状况将揭示出更多关于Covid-19的影响以及经济是否会像股票价格一样迅速复苏的见解。迄今为止的证据表明“ V”形恢复:

当然,如果企业没有像最初预期那样反弹,或者疫苗突破没有实现,第二波感染迫使企业和城市庇护,那么这种“ V”恢复很快就会变成“ W”。再次。
无论如何,市场历史表明,随着时间的流逝,股票和劳动力市场都将恢复。

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