华润燃气收购重庆燃气的全面要约解读,套利与风险

首先什么是要约收购？先来看一遍官方的解释：

要约收购是指收购人向被收购的公司发出收购的公告，待被收购上市公司确认后，方可实行收购行为。这是各国证券市场最主要的收购形式，通过公开向全体股东发出要约，达到控制目标公司的目的。要约收购是一种特殊的证券交易行为，其标的为上市公司的全部依法发行的股份。

ToP简单翻译一下，如果我是个土豪，看到一个公司不错，想偷偷摸摸的在股市中不断买入，最终实现对公司的控制。不好意思，这样是不行的，我必须公开向那个公司发出公告，表示我要收购你。而这样公开表示要收购公司股份的行为就叫做要约。

要约分为全面要约和部分要约，在这里我先主要说一下全面要约。

其中全面要约分为主动全面要约和被动触发全面要约。有什么区别呢？

**主动全面要约：我喜欢你，所以要声明娶你。

被动触发要约：我看了你的身子，按照习俗规定，我只能声明娶你了。**

重庆燃气要约的来龙去脉

还是结合最近的实例来讲解一下全面要约。下面有请重庆燃气，大家鼓掌。

要约收购方：华润资产管理有限公司

被收购方：重庆燃气集团股份有限公司（股票代码600917）

事情的来龙去脉是这样的：

1，华润燃气之前已经持有重庆燃气22.49%的股权。

2，华润金控最近又收购了重庆渝康54%的股权。

3，而这54%的重庆渝康的股权又含有重庆燃气15%的股权。

4，华润燃气和华润金控又是一伙的，都属于华润资产。

5，所以华润资产就间接持有22.94%+15%=37.94%的重庆燃气。

6，根据交易所的规定，一旦一个公司持有另外一个公司的股权超过30%，就会触发全面要约收购义务。

所以这次华润资产是被动触发全面要约，属于看了重庆燃气的身子，不得不发声明说娶她。

解释一下，之前也说了，这次要约是因为华润资产持股比例过大而被动触发的要约义务，并不是华润资产主动要约的。所以华润资产并不想因为要约导致重庆燃气终止上市。

那么这次要约什么情况下会导致重庆燃气终止上市呢？

答案在公告书已经写了，根据交易所规定，如果社会公众股东持有的重庆燃气股份比例低于10%，就会终止重庆燃气上市（也就是退市）

那就先解释一下什么是社会公众股东。社会股东排除了以下两类股票持有者：

1，持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人。（例如华润资产这种）

2，上市公司的董事、监事、高级管理人员及其关系密切的家庭成员，上市公司董事、监事、高级管理人员直接或者间接控制的法人或者其他组织。（公司相关人员）

一句话总结社会股东——与公司无关的小散。

我们就来看看现在重庆燃气的股东构成

这是重庆燃气一季报的十大股东。我画了红框框的不是社会公众股东，把那部分减掉就是社会公众股东了。

计算一下，当前社会公众股东的持股比例是11.03%。（比10%的红线多1.03%）

（二）要约价格

既然要约收购了，那么总要有个价格吧。本次重庆燃气要约收购的价格为7.46元。

要约价格计算基础公告书中也给出了。

目前重庆燃气的股价为7.27元。就是说我手上有7.27元的重庆燃气，而要约方华润资产发公告说要7.46元收购走。怎么样？妥妥的套利机会呀！不过你如果以为是稳赚，那就图样图森破了。

重庆燃气全面要约的风险和机会

风险端：

不谈风险的投资都是耍流氓，所以我们先谈谈风险。

1，目前这只是重庆燃气要约报告书摘要，还不是正式的要约报告书。其需要通过国家市场监督管理总局反垄断局的批准，才能出正式要约报告书。是否能通过市场监督管理总局的批准，是个不确定性。

不过因为由于本次混改是根据重庆市委、市政府主导推进的重庆渝康引进战略投资者实施混合所有制改革的决策部署，而要约方又是隶属于鼎鼎有名的华润集团的华润资产。所以ToP判断通过市场监督管理局的反垄断调查基本上有90%以上的可能性。不用过于担心。

2，要约时间的不确定性。虽然大概率可以通过反垄断局的批准，但是什么时候可以批准，这是个不确定性。虽然现在重庆燃气股价比要约价要低一些，但是如果要约时间拖个一年半载。那么冒着小概率要约失败的可能性，一年获得2%左右（7.46/7.27）的收益，貌似也亏了。

收益端：

一旦重庆燃气的要约通过，那么就可以等着吃肉了，而且到时候重庆燃气的价格应该会比要约价7.46元高一些。

为什么呢？正如ToP上文所说，这次重庆燃气要约是被动触发。本质上华润资产（华润金控）只是想收购重庆渝康54%的股权，其并不想要约收购其余重庆燃气的社会公众股份，更不想因为要约收购导致重庆燃气退市。

而现实情况是什么？

1，目前市场上只有11.03%的股份是社会公众股份。

2，如果在要约期间只要有超过1.03%的社会公众股份参与要约了，重庆燃气就会因为社会公众股份数量少于10%而退市。

3，什么情况下社会公众股东会参与要约？在要约期间，股价小于要约价的时候，股东就会因为套利而把股票卖给要约方，而不是在市场卖出。

4，如何保证社会公众股东不会参与要约？很简单，保持股价大于要约价即可。因为不会有傻子把自己的股票便宜卖给要约方的。

5，这样逻辑就很清楚了，如果重庆燃气的要约通过。在要约期间，要约方为了保证没人参与要约，必然会把股价保持在要约价7.46元以上。

写在最后

现在小伙伴们应该对这次重庆燃气的全面要约有了一个大概的认识。（以后如果有合适的标的，ToP会顺便介绍其他类型的要约）目前重庆燃气价格7.27元，相比要约价7.46元已经有了一定的安全边际。

考虑到要约通过的可能性较大，同时考虑到时间的不确定性，目前重庆燃气的价格属于合理区间。如果未来继续下跌，那么风险收益比会更高。

综上所述，重庆燃气值得我们跟踪。

以上标的只作为例题参考，并没有任何投资买卖的建议。