如何像沃伦·巴菲特一样思考股票的内在价值

假设您正在考虑购买Alphabet（GOOG），Amazon（AMZN）或Apple（AAPL）。也许是组合。您使用他们的所有产品并同样爱他们。您如何决定购买哪种股票？

有几种方法可以解决它。一种是查看TAM，我们之前已经讨论过。
另一个方法是通过估算未来一年的收入并将其乘以基于历史的数字P / E倍数得出价格目标。正如我们在另一篇文章中指出的那样，有面向交易者和面向投资者的方法。
另一种方法是通过尝试估计每个业务的价值，可以将其描述为类似于巴菲特的面向投资者的方法，这是本文的重点。换句话说，就是计算企业的“内在价值”。
正如巴菲特所说：“如果我们观察任何业务，未来100年的未来现金流量将是多少，并以适当的利率折现，这将为我们提供内在价值的数字。”
因此，为了计算内在价值，需要两个步骤：
1.估计未来现金流量，以及
2.设计适当的利率
您如何估计现金流量？
任何现金流量估计本来就具有一定程度的不确定性。该目标不是绝对精确，而是一种近似，它与现实最终发生的情况“足够接近”。首先查看历史。请注意，在5年前，GOOG产生了$ 16.6B的自由现金流或FCF — FCF是营业现金流减去资本支出（资本支出）。运营现金流量和资本支出在公司的财务报表中。今年，分析师预计约为$ 32.3B。从2015-20年开始，年化增长率约为15％。假设您想保持保守，并假设该速率在未来5年内会降低，例如降至10％。因此，在5年内（即2025年），GOOG会在FCF中产生〜$ 52B。然后，您将继续预测现金流数年。巴菲特在他的名言中提到100年，但他的观点是，现金流量是永久性的。就本例而言，我们将继续进行该假设，但您可能希望将现金流量预测为更短的时间。一种惯例是30年。最终，您必须自己决定合适的持续时间。

*十亿美元
其次，由于明天的现金流量比今天的现金流量值少，因此我们必须在估计中考虑这一点。我们通过利用巴菲特所谓的“适当利率”（也称为“折扣率”）来做到这一点。这需要做出许多其他假设。
为了从根本上简化事务，让我们使用“权益成本”（公司为补偿股东所付出的费率）来代替折现率。在这里查看更详细的权益成本讨论。通常，我们将使用称为“加权平均资本成本”或WACC的东西，它包含两个组成部分：权益成本和债务成本。但是，由于GOOG并不严重依赖债务，因此，出于本例的考虑，我们将避免估算债务成本，因为这需要采取其他步骤。权益成本的公式为：
权益成本=股息收益率+股息增长率
现在，GOOG目前不发行股息，但表示愿意这样做。为了进行此练习，让我们使用S＆P500的股息收益率〜1.75％。那么合理的增长率是多少？AAPL最近将其股息提高了约5-10％，因此，以它们为代理，我们尝试5％，但是您可以自己计算。也许您认为5％的增长率过高。加上股息收益率和增长，我们的股本成本为6.75％。
现在，由于将每个现金流量折现100年（或永久性）可能很麻烦，因此通常使用的公式是一种捷径，可以产生最终价值（从第n年到永久性的现金流折现值），假设增长率为常数g）。
终端值=（FCFn x（1 + g））/（WACC-g）
要获得最终价值，您可以将2052年的$ 52B FCF估计值（此处为n年）乘以FCFn，然后乘以该值再加上增长率（我们假设为5％）。然后将其除以WACC，在这里我们将用权益成本6.75％代替，减去增长率5％。插入这些数字将导致：
$ 52B x（1 + 0.05）/（0.0675-0.0.05）= $ 3,120B
由于该终值属于第5年，因此您需要采取其他步骤将该终值折现为当前日期。
$ 3,120B /（1 + 0.0675）⁵= $ 2,250B
然后，您需要添加2020-24年的估计现金流量并将其折现，即$ 209.16B。
$ 32B + $ 35.53B /（1 + 0.0675）+ $ 39.08 /（1 + 0.0675）²+ $ 42.99 /（1 + 0.0675）³+ $ 47.29B /（1 + 0.0675）⁴+ $ 52.02 /（1 + 0.0675）⁵= $ 209.16乙
将其加到终端值上，总和为$ 2,459.16B。将其除以股份数量693M，得出您的内在价值为每股$ 3,548.57。
（$ 2,250B + $ 209.16B）/ 6.93亿股= $ 3,548.57
您可以使用AMZN和AAPL经历相同的序列，并且可以比较三个不同的数字。而“内在价值”与当前股价之间最大的差异的股票可能就是您想要选择的股票。
我们不能过分强调此示例是“极端”简化，而只是关于如何进行DCF估值的假设说明。随着时间的流逝，GOOG可能会加速回购，创造新的收入来源，遇到监管上的挫折，并经历额外的经济衰退。新的竞争对手可能会出现。GOOG，至少以目前的配置，可能会在30年后不复存在。所有这些都会影响现金流量和内在价值的轨迹。